锂价会迎来反弹吗
？| 2025 A股投资策略⑬|锂

过剩是锂价⑬锂2024年锂资源的主题。锂行业完全由卖方市场转向买方市场，反弹虽没有继续2023年的投资暴跌，但电池级碳酸锂价格由年初的策略9.69万元/吨一路下跌至如今的7.58万元/吨，跌幅达22%，锂价⑬锂续创2022年以来碳酸锂价格新低。反弹

伴随着锂价下跌，策略两大龙头股和年内股价也随之震荡。锂价⑬锂其中，反弹赣锋锂业股价年内跌幅一度达到41%，投资现下跌12%；天齐锂业股价则一度下跌55%，策略现下跌36%。锂价⑬锂

锂价持续下跌带给全行业什么？反弹2025年的锂价又会有哪些变化？

随时井喷的供给

受此前火爆的新能源车市刺激，锂企、投资资源型企业及新能源产业链各头部企业近年来纷纷布局上游资源。一般来说，锂资源开发周期较长，锂矿山开发周期在3年以上，盐湖提锂开发周期则需要5年。从时间维度看，2025年是本轮锂价牛市的第五年，锂矿山、盐湖提锂项目将全面落地。

锂价在经历了2024年前三季度大跌之后，近期落地的部分高成本项目处于亏损边缘，由此带来全行业的减产。包括澳洲Finniss等成本较高矿山已宣布计划停产，而阿根廷及国内部分盐湖项目同样公告延迟投产，PLS则公告2025年产量指引下调10万吨锂辉石。

减产并不会带来锂价牛市，2024年锂资源供给充足。据SMM统计，前10月国内碳酸锂产量约54.19万吨，同比增加45.98%；预计全年产量66万吨左右，同比增加43%。预计全年锂资源端供应量为135万吨LCE，同比增长29%。

2025年仍是锂资源供给大年，行业供给过剩仍将继续。南美洲盐湖方面，雅宝La Negra项目已投产近2年，预计2025年将达满产状态，有望新增4万吨实际产能，而阿根廷三大盐湖将于2025年投产，预计将新增产能超5万吨；青海盐湖方面，2025年将新增产能4万吨，整个区域预计将新增产能超3万吨LCE；非洲新增锂项目将成为2025年新增市场的主力军，马里Goulamina与海矿Bougouni锂矿将达产，由此新增产量66万吨。

考虑到产能爬坡等因素，预计2025年下半年锂资源供给将出现井喷，锂价或仍有波动。华泰期货预计，锂资源2025年供给总量在162万吨LCE。

过剩继续

供给端出现爆发式增长，锂资源的需求主力新能源汽车则开始增速放缓。2023年国内新能源汽车销量为950万辆。此前中汽协副秘书长陈士华透露中汽车2024年全年销量有望达到1200万辆。值得一提的是，截至10月，新能源车国内零售渗透率已达到52.9%，超过一半，整个行业进入成熟期，销量增速将继续放缓。

海外方面，受欧洲补贴政策退坡及美国市场渗透率出现放缓迹象影响，2024年欧洲、北美的电动车销量增速降低到个位数，需求端市场不及预期。华泰期货预期2025年锂需求为147万吨LCE，供给过剩的局面仍将持续。

从库存端看，根据SMM统计数据，截止11月上旬锂资源现货库存为11.07万吨，其中冶炼厂库存为3.58万吨，下游库存为3.1万吨，其他库存为4.4万吨。从库存结构看，由于供应过剩，库存还在扩大，2024年预计碳酸锂全球供给过剩14万吨LCE。

对于锂这种周期品而言，价格是最好的供需调节器。锂资源主要分为卤水型和硬岩型，资源储量占比分别为58%和26%。从成本端看，碳酸锂成本跨度较大，其中盐湖提锂成本最低，整体在3-5万元/吨，然而受制于盐湖开采条件及开采成本限制，目前锂资源实际主要供给来源还是锂辉石。澳洲锂辉石矿山提碳酸锂成本在5-9万元/吨LCE左右，目前锂价已处于这个区间。

供需整体看，受制于过低的锂价，部分高成本矿势必减产，同时新项目投产进度放缓，供应端增速预计将有所放缓，但由于全市场的过渡投放，华泰期货预计全年锂资源仍过剩16万吨LCE。

伴随着近两年锂价大跌，2025年的锂价或已调整到位。然而中期看，锂价想要快速恢复至2023年高位并不切合实际，还需等待明确的产能出清完成，预计2025年锂价将在低位震荡。如果锂价长期维持在8万元以内，新增产能将会受限，由此抑制供给端；一旦锂价大幅上扬，此前停产项目将会复产，又会重新抑制锂价。

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